财富策略多家银行赎回“二永债”

近期财富策略，多家银行发布对二级资本债券、无固定期限资本债券（以下统称“二永债”）行使赎回权的公告。

接受《证券日报》记者采访的业内人士表示，近期银行密集赎回“二永债”，是利率环境变化、监管要求升级与资本管理需求共同作用的结果。未来，“二永债”仍是银行重要的资本补充工具。

多重原因促银行赎回旧债

近段时间财富策略，包括建设银行、齐鲁银行、中信银行、宁波银行、日照银行等在内的多家银行对“二永债”进行赎回。

具体来看，9月15日，建设银行发布公告称，全额赎回2020年9月份发行的650亿元二级资本债券；同日，齐鲁银行发布公告称，该行2020年9月份在全国银行间债券市场发行了规模为人民币30亿元的无固定期限资本债券，经监管批准，该公司已行使赎回权并全额赎回了本期债券。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，银行赎回旧债主要有三方面原因，一是降低资本成本。随着利率水平下行，新发行同类债券的成本可能低于存量债券，银行选择赎回后再融资，可以降低资本补充成本。二是出于市场声誉考量。赎回旧债往往被市场解读为银行经营稳健、流动性充裕的信号，有助于稳定投资者信心。三是条款安排。多数“二永债”在发行时约定了“五年赎回期”。

“在利率下行背景下，银行赎回高成本旧债并以更低利率发行新债，可有效降低利息支出，缓解净息差压力。同时，新资本管理办法实施后，逆周期资本监管趋严，尤其是全球系统重要性银行需满足总损失吸收能力等监管指标财富策略，通过置换旧债能优化资本结构，提升资本工具适配性。此外，二级资本债在存续满五年后进入‘5+5’期限的后五年，其资本计入比例将逐年递减，若不及时赎回，旧债对资本充足率的贡献将持续弱化。”苏商银行特约研究员薛洪言在接受《证券日报》记者采访时表示。

“赎回需要一次性支付本金，对银行当期流动性管理提出要求。不过大型银行流动性相对充裕，影响可控，中小银行若赎回规模较大，则需要提前筹划资金。”明明表示。

从资本充足率和流动性来看，薛洪言表示，赎回操作短期内可能导致银行资本规模下降，若新债发行未能同步跟进，资本充足率可能面临跌破监管红线的风险。但通过“赎旧发新”的动态置换，新债可全额计入对应资本层级，反而能提升资本补充效率。流动性方面，赎回需支付大额现金，可能带来短期压力，但新发债券的资金流入可对冲这一影响，长期来看可改善现金流稳定性。

银行业资本补充仍迫切

通常情况下，商业银行会选择提前赎回并发行新债来补充资本。不过，也有银行会较罕见地选择不赎回，例如，4月18日，南昌农商行在中国债券信息网发布信息显示，该行不行使2020年第一期二级资本债券赎回选择权。

在明明看来，不赎回理论上并不构成违约，因为募集说明书已赋予发行人“不赎回”的权利。但在市场实际运行中，若银行选择不赎回，往往会被解读为资本补充压力较大或流动性紧张，可能对市场信心和银行声誉造成冲击。因此，大多数银行在具备条件时都会选择赎回。

“选择不赎回‘二永债’的主要是中小银行，尤其是资产规模较小、盈利能力偏弱、资产质量压力较大的城商行和农商行。”薛洪言表示，这类银行若赎回旧债，可能因资本补充渠道受限导致资本充足率下滑。而不赎回虽能暂时维持资本规模，但旧债资本计入比例逐年递减仍会削弱银行的长期资本实力，此外，不赎回行为可能引发投资者对银行资质的担忧，导致融资成本上升。

谈及接下来银行发行“二永债”的趋势，明明认为，当前银行业对资本补充的需求仍然较为迫切。一方面，经济转型过程中信贷需求仍较大，不良资产处置也需要资本“缓冲”，银行普遍存在补充资本的压力；另一方面，随着存量债券进入集中赎回期，银行需要通过新发“二永债”来补充资本。

结合当前商业银行经营情况，薛洪言认为，“二永债”发行将呈现分化趋势。大型银行及优质股份制银行凭借市场认可度和资本补充能力，会继续抓住利率下行窗口加速“赎旧发新”；城商行和农商行则面临资质分化财富策略，经济基础较好、资产质量稳健的机构仍可通过发行“二永债”补充资本，但资质较弱、盈利承压的中小银行发行难度可能上升。整体而言，“二永债”作为高效资本补充工具的地位将更加突出。

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