安泰证券长江证券：AI为基，制造为矛 2026Q1外资持仓的变与不变

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　戴清策略思考

　　报告摘要

　　⭕总量视角，2026Q1外资规模阶段性缩量，长周期震荡上行趋势不改

　　整体上看，2026Q1外资持股总规模小幅减少，但仍处于震荡上行区间。2026Q1，或受到中东地缘扰动加剧、海外利率下行预期反复等全球宏观环境不确定性的影响，外资持股规模环比小幅回落约112.9亿，但这并未打破外资持股总规模自2024年以来的震荡上行大趋势。而从历史上看，外资持仓与A股归母净利润同比呈现较为显著的正相关关系，而全A盈利同比自2025Q3已转正，2026年有望全年维持正增长，随着A股盈利质量改善，外资有望持续回流国内资本市场。

　　⭕边际上看，2026Q1外资增配兼具AI方向的进攻性与稳定类资产的防御性

　　结构上看，2026Q1外资环比增配传媒、环保、交通运输、通信等方向。具体来看，2026Q1外资持仓增配与减配方向表现出较为明显的特征：

　　（1）增配上兼具AI方向的进攻性与稳定类资产的防御性。2026Q1外资增配方向主要可以分为两类，其一聚焦于AI商业化进程加速下的传媒行业，以及作为AI硬件核心方向的通信行业；其二则聚焦于2026年一季度宏观波动较大背景下的环保、交通运输等稳定类避险资产。

　　（2）减配上展示出一定的获利了结与价值重估属性。受全球大宗商品价格以及半导体周期高位震荡与波动加大影响，外资对于有色金属与电子板块的减持更多带有一定的止盈性质；而对于美容护理与非银金融行业的减持，则一定程度上能显示出外资对于国内大金融板块Beta收益的谨慎态度与消费赛道后续增长动能的观望姿态。

　　⭕绝对仓位上看，高基数下外资博弈制造业复苏与出口韧性

　　绝对仓位上看，外资持仓占比前10的行业中，其边际增配机械设备、交通运输等方向。从2026Q1外资持仓占比的绝对仓位来看，有色金属、电子、电力设备等科技资源方向仓位仍维持高位但边际上有所回落，同时高基数下外资边际增配了机械设备、交通运输等方向。具体来看，在全球供应链重构的背景下，国内机械行业有望同时受益于国内大规模设备更新的内需回暖与海外市场需求高增下的出口高速增长，关注工程机械、高端机床等细分方向；另一方面，交通运输方向同时兼具宏观高波动下的防御属性以及出口大趋势下“跨境物流”溢价的进攻性。整体上看，2026Q1外资在绝对仓位靠前的行业上的边际增配可以一定程度上看作对于国内制造业复苏与出口回暖两大趋势的进一步确认。

　　风险提示

　　1、全球地缘摩擦风险上升；

　　2、美联储降息节奏不及预期。

　　报告正文

　　⭕2026Q1外资持仓：总量小幅减少，边际增配传媒、交运等行业

　　整体上看，2026Q1外资持股总规模小幅减少，但仍处于震荡上行区间。2026Q1，或受到地缘政治溢价上升、海外利率下行预期反复等全球宏观环境不确定性的影响，外资持股规模环比小幅回落约112.9亿，但这并未打破外资持股总规模自2024年以来的震荡上行大趋势。而从历史上看，外资持仓与A股归母净利润同比呈现较为显著的正相关关系，而全A盈利同比自2025Q3已转正，2026年有望全年维持正增长，随着A股盈利质量改善，外资有望持续回流国内资本市场。